An เชิงประจักษ์ การตรวจสอบ ของ ค่าใช้จ่าย และ ผลประโยชน์ ของ ผู้บริหาร สต็อก ตัวเลือก หลักฐาน จาก ญี่ปุ่น

การตรวจสอบเชิงประจักษของคาใชจายและประโยชนตอสิทธิในหุนสวนผูบริหารหลักฐานจาก Japan. Hideaki Kiyoshi Kato a. Michael Lemmon b. James Schallheim ba บัณฑิตวิทยาลัยธุรกิจ Kobe University, Kobe, Japan. b David Eccles School of Business, University of Utah , 1645 E ​​Campus Center Drive, ห้อง 109, Salt Lake City, Utah 84112, USA. Received 3 November 2003 ปรับปรุง 13 September 2004 Accepted 20 September 2004 Available online 31 พฤษภาคม 2548 ในเดือนพฤษภาคม 2540 ประมวลกฎหมายพาณิชยประเทศญี่ปุนไดมีการแกไขเพิ่มเติมเพื่อให บริษัท สามารถ เพื่อเริ่มต้นการให้ตัวเลือกหุ้นเป็นค่าตอบแทนให้กับผู้บริหารระดับสูงและพนักงานเกือบ 350 บริษัท ใช้แผนการชดเชยตามตัวเลือกระหว่างปีพ. ศ. 2540-2544 โดยปกติแล้วทางเลือกเหล่านี้มักมีชีวิตอยู่ 5 ปีและไม่มีเงินเหลืออยู่ประมาณ 5 ปี ณ วันที่ให้สิทธิ์ แสดงผลตอบแทนของหุ้นที่ผิดปกติประมาณ 2 รอบการประกาศแผนการรับเลี้ยงบุตรบุญธรรมเราพบการปรับปรุงประสิทธิภาพการทำงานและสังเกตว่านโยบายการจ่ายเงินปันผลและความผันผวนยังคงเหมือนเดิมหลังการยอมรับของเราหลักฐานของเรา แสดงให้เห็นว่าแผนการชดเชยแรงจูงใจที่ได้รับการออกแบบมาอย่างดีสอดคล้องกับการสร้างมูลค่าของผู้ถือหุ้นการจัดประเภท JEL การเลือกผู้ถือหุ้นรายใหญ่การชดเชยแรงจูงใจของชาวญี่ปุ่นเราขอขอบคุณผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่เป็นนิสัยและผู้เข้าร่วมสัมมนาที่มหาวิทยาลัย Florida, Houston, Oklahoma, Texas, Texas Tech มหาวิทยาลัยและมหาวิทยาลัยแห่งชาติแห่งสาธารณรัฐโซลได้ให้ข้อคิดเห็นที่เป็นประโยชน์ขอขอบคุณ Tatsuya Hiramoto, Masato Hirota, Hitoshi Takehara และ Takashi Yaekura สำหรับข้อคิดเห็นของพวกเขางานวิจัยนี้ได้รับการสนับสนุนจากศูนย์ความเป็นเลิศแห่งศตวรรษที่ 21 ของกระทรวงวิทยาศาสตร์และการศึกษาแห่งประเทศญี่ปุ่น Brigham Young University มหาวิทยาลัยยูทาห์ศูนย์การศึกษาและวิจัยทางธุรกิจระหว่างประเทศโทรสาร 801 581 7214 ลิขสิทธิ์ 2005 Elsevier BV สงวนลิขสิทธิ์บทความที่แนะนำบทความที่แนะนำเนื้อหาหนังสือที่เกี่ยวข้องลิขสิทธิ์ฉบับย่อ 2017 Elsevier BV ยกเว้นเนื้อหาบางอย่างที่จัดเตรียมโดยบุคคลที่สาม ScienceDirect เป็นเครื่องหมายการค้าจดทะเบียนของ Elsevier B V. Cookies ถูกใช้โดยไซต์นี้หากต้องการปฏิเสธหรือเรียนรู้เพิ่มเติมโปรดไปที่หน้า Cookies ของเราลงชื่อเข้าใช้ผ่านทางสถาบันการศึกษาของคุณ Traders ของ Margin Traders คาดการณ์การส่งคืนสินค้าในอนาคตในญี่ปุ่นด้วย Takehide Hirose และ Marc Bremer, Pacific Basin Finance Journal, vol 17, 2009, 41 -57 IAWAt Ci Xw DG j. ANeBrXgt h Y uo v 2007 N vol 58, no3, 203-216. การตรวจสอบเชิงประจักษ์ของต้นทุนและประโยชน์ของตัวเลือกหุ้นผู้บริหารหลักฐานจากประเทศญี่ปุ่นกับ Mike Lemmon, Mi Luo และ Jim Schallheim, Journal เศรษฐศาสตร์การเงินฉบับที่ 78, ฉบับที่ 2, พ. ศ. 2548, 435-461 ผลตอบแทนที่ได้รับจากการลงทุนในตลาดหุ้นญี่ปุ่นกับโยชิโอะอิจิฮาระและโตชิฟมิโตเกียวญี่ปุ่นและเศรษฐกิจโลกฉบับที่ 16, ฉบับที่ 4, 2547, 471-485 Y u t Ci Xv ไม่มี 16, 2004 N9 3-21. I s I A c YA irj uo c v ฉบับ 23, no1, 2004 N 19-29 VCN uut Ci Xv ฉบับที่ 14, 2547 N4 35-50.Do การประมูลราคาสมส่วนความเสี่ยงที่สูงขึ้นสำหรับการได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้นกับ Jaclyn Beierlein การทบทวนการเงินระหว่างประเทศฉบับที่ 4, ฉบับที่ 2, 2003, 1-27. รากฐานของขงจื้อ ธุรกิจ Kyosei กับ Cal Boardman, วารสารจริยธรรมทางธุรกิจ, vol 48, 2003, 317-333 การรับรองผู้จัดจำหน่ายและปัญหาด้านทุนนิยมของญี่ปุ่นกับ John Cooney และ Jim Schallheim การทบทวนการศึกษาทางการเงินฉบับที่ 16 ฉบับที่ 3 2003 319-352 lv Y, ut Ci Xv ไม่มี 13, 2003 N4 3-28.Ash หุ้นญี่ปุ่นหุ้นเงินปันผลของ MUSHO s แตงโมหรือมะนาวกับ Wenyuh Tsay แปซิฟิกการเงินอ่างการเงินฉบับที่ 10, no5, 2002, 531-548 นโยบายการจ่ายเงินปันผลกระแสเงินสดและ เงินลงทุนในประเทศญี่ปุ่นกับ Uri Lowenstein และ Wenyuh Tsay, Pacific Basin Finance Journal, vol 10, no4, 2002, 443-474 การวิเคราะห์การแปลงพันธบัตร Callable หลักฐานจากประเทศญี่ปุ่นกับ Dan Greiner และ Avner Kalay, PacificBasin Finance Journal, vol 10, no1, 2002, 1-27 การลงทุนในตลาดหุ้นโตเกียวกับ Yoshio Iihara และ Toshifumi Tokunaga, International Review of Finance vol 2, no1 2, 2001, 51-78. การประกาศจ่ายปันผลในญี่ปุ่นกับ Uri Loewenstein และ Wenyuh Tsay, PacificBasin Finance วารสารวอลุ่ม 5, ฉบับที่ 2, 3, พศ. 2540, 167-193 IOCAt Ci Xw DG j. ผลตอบแทนย้อนหลังในตลาดซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าระหว่างตลาดเงินสดและตลาดล่วงหน้าในญี่ปุ่นกับ Yoshio Iihara และ Toshifumi Tokunaga, Journal of Futures Markets ฉบับที่ 16, ฉบับที่ 2, เมษายน 2539, 147 -162. ปริมาณการซื้อขายสำหรับผู้ชนะและผู้แพ้ ในตลาดหุ้นโตเกียวกับ Marc Bremer, วารสารการวิเคราะห์ทางการเงินและเชิงปริมาณฉบับที่ 31 ฉบับที่ 1 มีนาคม 1996,127-142 การให้คะแนนข่าวกรองอิเล็กทรอนิกส์ของ iANBAR จากการให้คะแนนคุณภาพสูงสุด j. The การปันผลในวันที่ไม่แน่นอนของหุ้น Stock กรณีของญี่ปุ่น Uri Loewenstein, การทบทวนการศึกษาทางการเงิน, vol 8, no3, 1995, 817-847.Heteroskedasticity ในการคืนหุ้นของญี่ปุ่นในแต่ละวันกรณีผลกระทบในช่วงสุดสัปดาห์กับ Toshifumi Tokunaga และ Yoshio Iihara, Ci Ci X v, พฤศจิกายน 1993, 39-54 การลงทุนในญี่ปุ่นและการจัดกลุ่ม บริษัท Keiretsu กับ Jim Schallheim, Pacific Basin Finance Journal, vol. 1, ฉบับที่ 1, 1993 287-307.Are มีโอกาสอาณัติในตลาดสำหรับใบเสร็จรับเงินอเมริกันกับสกอตต์ลินน์และจิม Schallheim วารสารการเงินระหว่างประเทศสถาบันและเงินฉบับที่ 1, no1, 1991, 73-90.We รูปแบบ ekly ในการส่งคืนสต็อกสินค้าของญี่ปุ่น, วิทยาศาสตร์การจัดการ, vol 36, no9, กันยายน 1990, 1031-1043. ผู้ชนะในตลาดหุ้นโตเกียวกรณีกองทุนความผิดปกติ, Journal of Portfolio Management, vol 16, no4, Summer 1990, 52-56 ความผิดปกติในระดับปานกลางและขนาดในตลาดหลักทรัพยของญี่ปุ with นกับ Jim Schallheim วารสารการวิเคราะหทางการเงินและเชิงปริมาณฉบับที่ 20, ฉบับที่ 2, มิถุนายน พ. ศ. 2528, 243-260 ตัวเลือกตางราคาตอเนื่องและการปฏิบัติงานตามราคาตลาด . บทคัดย่อเราวิเคราะห์อำนาจเชิงประจักษ์และข้อกำหนดของสถิติการทดสอบในการศึกษาเหตุการณ์ที่ออกแบบมาเพื่อตรวจจับผลตอบแทนของหุ้นที่ผิดปกติในระยะยาวหนึ่งถึงห้าปีเราจัดทำเอกสารว่าสถิติทดสอบตามผลตอบแทนที่ผิดปกติที่คำนวณโดยใช้พอร์ตอ้างอิงเช่น ดัชนีการตลาดมีอัตราการปฏิเสธที่เป็นไปได้ที่ผิดพลาดมากกว่าอัตราการปฏิเสธทางทฤษฎีและระบุเหตุผลสามข้อสำหรับการระบุข้อมูลผิดพลาดนี้เราแก้ไขแหล่งที่มาของการระบุข้อผิดพลาดสามอย่างโดยจับคู่ บริษัท ตัวอย่างเพื่อควบคุม บริษัท ที่มีขนาดใกล้เคียงกันและอัตราส่วนระหว่างหนังสือต่อตลาด ให้สถิติการทดสอบที่ระบุไว้อย่างดีในเกือบทุกกรณีที่มีการสุ่มตัวอย่างพิจารณาบทความมกราคม 1996.Brad M Barber John D Lyon บทคัดย่อบทความนี้ศึกษาถึงการตัดสินใจของผู้บริหารระดับสูงของ บริษัท กว่า 1,200 แห่งเพื่อใช้สิทธิในหุ้นทุนขนาดใหญ่ในช่วงปี 2535-2544 Wehypothesize และพบว่าการออกกำลังกายตัวเลือกที่มีขนาดใหญ่ผิดปกติทำนายผลตอบแทนจากการลงทุนในหุ้นในอนาคตจากนั้นเราตั้งสมมุติฐานว่า ความสามารถในการคาดการณ์เป็นข้อมูลส่วนตัวเกี่ยวกับรายได้ที่น่าผิดหวังในช่วงหลังการออกกำลังกายสอดคล้องกับสมมติฐานนี้เราพบว่าผลประกอบการที่ดีในแง่บวกในช่วงก่อนการออกกำลังกายส่งผลต่อประสิทธิภาพในการทำงานที่น่าผิดหวังในช่วงหลังออกกำลังกายและรูปแบบนี้เป็นเรื่องที่น่าแปลกใจ แม้กระทั่งนักวิเคราะห์ทางการเงินที่ซับซ้อนนักวิเคราะห์ทางการเงินเรายังตั้งสมมุติฐานและพบว่าผลประกอบการที่น่าผิดหวังในช่วงหลังการใช้สิทธิหมายถึงการกลับรายการของรายได้ที่เพิ่มขึ้นในช่วงก่อนการออกกำลังกายโดยรวมผลการวิจัยเหล่านี้ชี้ให้เห็นว่าข้อมูลส่วนตัวที่ผู้บริหารระดับสูงใช้ เวลาที่ผิดปกติ larg e การออกกำลังกายดังต่อไปนี้จากการจัดการรายได้เพื่อเพิ่มการจ่ายเงินของการออกกำลังกายบทความเต็มรูปแบบเมษายน 2004.Eli Bartov Partha S Mohanram บทคัดย่อเราได้กล่าวถึงพฤติกรรมของตัวแปรทางการเงินที่หลากหลายโดยรอบการออกจากตำแหน่งของ CEO และประมาณขอบเขตที่การเปลี่ยนแปลงของตัวแปรที่มีความเป็นไปได้ที่อาจมีการอธิบายได้จากผลการดำเนินงานทางเศรษฐกิจที่ไม่ดีแทนที่จะใช้ดุลพินิจการบริหารจัดการโดยตรงเราสรุปได้ว่าการเปลี่ยนแปลงของ RD การโฆษณาค่าใช้จ่ายด้านทุนและการคงค้างบัญชีมีสาเหตุส่วนใหญ่มาจากประสิทธิภาพที่ไม่ดีเท่าที่ผู้บริหารขาออกและผู้จัดการที่เข้ามาใช้ดุลยพินิจในเรื่องตัวแปรเหล่านี้ดุลยพินิจจะ จำกัด ให้เฉพาะ บริษัท ที่ซีอีโอออกเดินทางก่อนหน้าที่มีประสิทธิภาพต่ำเราพบว่าไม่มี หลักฐานการดุลยพินิจในการบริหารงานใน บริษัท ที่มีการดำเนินงานอย่างมากซึ่งซีอีโอออกจากงานเป็นส่วนหนึ่งของกระบวนการสืบทอดตำแหน่งปกติบทความกรกฎาคม 1993. เควินจิลเมอร์ฟี Jerold L Zimmerman บทคัดย่อการศึกษาอื่น ๆ แสดงให้เห็นว่าผลตอบแทนของหุ้นมีค่าเป็นลบอย่างเด่นชัดก่อนที่จะมีการให้สิทธิแก่ผู้บริหารและมีผลบวกเป็นบวกหลังจากนั้นเราพบว่ารูปแบบการกลับมาอ่อนแอลงตั้งแต่วันที่ 29 สิงหาคม 2545 เมื่อสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ต้องการให้ทุนสิทธิเลือก ภายในสองวันทำการมีผลนอกจากนี้ในกรณีที่มีการรายงานทุนภายในหนึ่งวันนับจากวันที่ให้สิทธิ์รูปแบบได้หายไปอย่างสมบูรณ์ แต่ยังคงมีอยู่สำหรับเงินช่วยเหลือที่รายงานด้วยความล่าช้าอีกต่อไปและขนาดของมันมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นด้วย การรายงานล่าช้าเราตีความการค้นพบนี้เป็นหลักฐานว่าส่วนใหญ่ของรูปแบบผลตอบแทนที่ผิดปกติรอบ ๆ ตัวเลือกทุนเป็นผลมาจากการ backdating ของวันที่ให้สิทธิ์ตัวเลือกกุมภาพันธ์ 2007.Randall Heron Erik โกหก บทคัดย่อการศึกษาการตรวจสอบการตัดสินใจทางบัญชีบริหารชี้ว่าผู้บริหารที่ได้รับผลตอบแทนจากโบนัสรายได้เลือกกระบวนการทางบัญชีที่เพิ่มผลตอบแทนของพวกเขาผลการทดลองที่ได้จากการศึกษาเหล่านี้มีความขัดแย้งกันบทความนี้วิเคราะห์รูปแบบของสัญญาโบนัสทั่วไปเพื่อให้เป็นรูปแบบที่สมบูรณ์มากขึ้น ผลการทดสอบแสดงให้เห็นว่า 1 นโยบายการคงค้างของผู้จัดการมีความสัมพันธ์กับการจูงใจในการรายงานรายได้ของสัญญาโบนัสของพวกเขาและ 2 ขั้นตอนการบัญชีที่เปลี่ยนแปลงโดยผู้บริหารเกี่ยวข้องกับการยอมรับหรือการปรับเปลี่ยนแผนโบนัสของพวกเขา 1985.Paul M Healy ผลประโยชน์ของตัวเลือกหุ้นมักจะไม่มากพอที่จะชดเชยความไร้ประสิทธิภาพโดยนัยจากความแตกต่างขนาดใหญ่ระหว่างค่าใช้จ่ายของตัวเลือกให้กับ บริษัท และมูลค่าของตัวเลือกให้กับผู้บริหารความเสี่ยงที่ไม่รังเกียจผู้บริหารและพนักงานนอกจากนี้ประโยชน์ของ คำอธิบายหลายประการรวมถึงการเปลี่ยนแปลงในการกำกับดูแลกิจการข้อกำหนดในการรายงานภาษีการตลาดวัวและการหาค่าเช่าเชิงบริหารเรามีคณะกรรมการสมมติฐานทางเลือกและผู้จัดการที่ไม่ถูกต้องเห็นว่ามีตัวเลือกหุ้น จะไม่แพงเพราะตัวเลือกสร้างบัญชีไม่มีค่าใช้จ่ายและไม่ต้องใช้เงินสด outlay. Full ข้อความบทความกุมภาพันธ์ 2003.Brian J Hall Kevin J Murphy